本期摘要 · Executive Summary
本周最重要的三件事：
① 官方 1-8 月数据落地（9-24）：1-8 月光伏新增 97.19GW（-57.86%），8 月单月 11.04GW、同比 +50%，回暖连续第二个月被确认——但该口径为"电力工业统计"总量，不含户用分项，户用最新仍停在 8-14 的 H1 版（新增 21.831GW、累计 233.666GW）；
② 正泰系三线并进：9-22 公告新增对正泰安能 22 家子公司 16.201 亿元担保（对外担保总额 316.04 亿元、占净资产 71.02%）、66.62 亿 REITs 在审、母公司正泰电器 8-31 已向港交所递交 H 股上市申请——在创维、TCL、海尔的资本化通道都卡在监管审批时，正泰是唯一多通道同时推进的玩家；
③ 晶澳 13.86 亿公募 REIT（9-18 受理）给全行业上了一课：底层辽宁朝阳 295.5MW 平价电站因市场化电量占比升至 100%、含税电价跌到 2026Q1 的 0.2226 元/度（同比 -28.55%），评估减值 5.09%。配合 9 月组件排产环比 -4.54%、单瓦净利 -0.016 元——装机端回暖靠存量抢装而非新增投资，存量电站的价值取决于电价与运营质量，而非 GW 数。
数据缺口提示：① 户用分项仍未更新——9-24 发布的是月度"电力工业统计"总量口径，只给光伏总新增，不分集中式 / 分布式 / 户用；户用分项最新仍为 8-14 的 H1 详细版（新增 21.831GW、累计 233.666GW），需等"光伏发电建设情况"1-8 月详细版。② 七家公司 9 月当月并网量继续全部无披露，只能以担保、开工、中标、排产等间接信号替代。③ 创维光伏、TCL 光伏、海尔新能源三家均未递表，因此不存在招股书，装机与分部财务拆分数据不可得。
本期更正（2 项）：
| # | 原表述 | 更正为 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 1 | 1-7 月光伏新增 85.65GW（第 5 期"更正"后的口径） | 86.15GW。按官方 1-8 月 97.19GW 减 8 月 11.04GW 倒推所得，与北极星 / 国际能源网口径一致；85.65GW 作废 | 国家能源局 9-24 发布 1-8 月全国电力工业统计数据 |
| 2 | 1-8 月官方数据"仍未发布" | 总量已发布、分项未发布：9-24 已发布 1-8 月总量（97.19GW），但"光伏发电建设情况"详细版（含户用 / 分布式分项）仍未发布 | 两套官方口径发布节奏不同，不可混用 |
沿用上期口径纪律（仍然有效）：阳光新能源 61GW 为全品类（含集中式 + 风电 + 储能 + 海外），已剔除户用对比；TCL 光伏业务收入 113.88 亿港元为户用 + 工商业 + 海外合并、无户用拆分；TCL 光伏"H1 新增装机 3.3GW"已在第 7 期撤下，本期不恢复；正泰安能分自持 26.02 / 建成 ≈62 / 运维 >60 三层，引用须标明层次。
01行业大盘：国家能源局官方口径
1-8 月总量已于 9-24 发布；户用分项仍为 8-14 的 H1 详细版 —— 两套口径并列呈现
H1 户用光伏新增
21.831GW
占全国 30.4% · 官方
1-8 月全国光伏新增
97.19GW
-57.86% · 9-24 发布
户用累计装机
233.67GW
全国累计 1271.99GW
8 月单月新增
11.04GW
同比 +50% · 回暖确认
| 1-8 月全国光伏（9-24 发布） | 数值 | 同比 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 1-8 月光伏新增装机 | 97.19 GW（9719 万千瓦） | -57.86% | 官方 |
| 8 月单月新增 | 11.04 GW（1104 万千瓦） | +50% | 官方 |
| 1-7 月新增（倒推） | 86.15 GW | — | 官方倒推 |
| 截至 8 月底太阳能发电装机 | 12.99 亿千瓦 | +16.3% | 官方 |
| 7-8 月户用新增 | ≈ 7.7 GW | — | 推算 |
口径警告：这是两套不同的官方数据。9-24 发布的是月度"电力工业统计"口径（只有光伏总量，不分集中式 / 分布式 / 户用）；下方 1-6 月表是"光伏发电建设情况"口径（含户用分项）。两者数值接近但不等同，不能拼接计算。上表末行"7-8 月户用 ≈7.7GW"仅按 H1 户用占比 30.4% 线性外推，8 月若集中式结构性回暖，实际户用占比大概率低于 30.4%，该外推偏高。
| 指标 | 1-6 月新增 | 占比 | 6 月底累计 | 口径 |
|---|---|---|---|---|
| 全国光伏 | 71.768 GW | 100% | 1271.994 GW | 官方 |
| ┖ 集中式 | 29.547 GW | 41.1% | 696.230 GW | 官方 |
| ┖ 分布式 | 42.221 GW | 58.8% | 575.764 GW | 官方 |
| ┖ 户用 | 21.831 GW | 30.4% | 233.666 GW | 官方 |
| ┖ 工商业分布式（推算） | 20.390 GW | 28.4% | — | 推算 |
2026 年上半年全国光伏装机结构
分布式首次超过集中式，户用占全国新增三成
里程碑数据（9-24 国家能源局）：截至 8 月底，全国累计发电装机 41.03 亿千瓦（同比 +11.1%），其中太阳能发电装机 12.99 亿千瓦（+16.3%）、风电 6.93 亿千瓦（+19.6%）；1-8 月全国发电设备累计平均利用 1942 小时，比上年同期降低 163 小时。
2026 年光伏月度新增走势（GW）
1-6 月为 H1 月均值；7 月为倒推值（1-7 月 86.15 − H1 71.768），与 9-1 新华社口径 13.73GW 存在 0.65GW 差异，待 1-8 月建设情况详细版核对；8 月为官方单月值
制造端与装机端背离（本期新增观察）：8 月国内组件产量 41.73GW（环比 -0.93%）、产能利用率仅 45.7%，9 月排产预计 39.83GW（环比 -4.54%）；N 型 650W 组件 9-24 当周均价 0.715 元/W、生产成本 0.731 元/W，单瓦净利 -0.016 元（较 9-18 当周 -0.005 元进一步恶化）；8 月组件出口量 4040.82 万个，同比 -27.14%。
含义：装机端 8 月 +50% 回暖，制造端却在减产、成本倒挂加剧——回暖由存量项目抢并网驱动，而非新增投资扩张，供应链并未同步受益。对以"建站—出售"为主业的玩家，四季度新增订单仍有压力。
口径辨析：户用累计到底是 233GW 还是 300GW？
两个数字都出现过，但不是同一个东西，不能互相替代：
两个数字都出现过，但不是同一个东西，不能互相替代：
| 数字 | 性质 | 口径 | 时点 | 可信度 |
|---|---|---|---|---|
| 233.666 GW | 官方实测 | 国家能源局「累计并网容量」分项，仅统计已并网户用项目 | 2026-06-30（8-14 发布） | ★★★★★ |
| 约 300 GW | 机构预测 | 研究机构（GEP Research）对 2026 年末的预测值，口径为「累计装机量」，宽于并网口径 | 2026 年末（预测） | ★★ |
为什么机构口径更高：同一份机构报告称 2025 年底中国户用累计「接近 250GW」，而按能源局口径倒推 2025 年底为 212.98GW（222.51 − 9.53），两者差约 37GW。差额来自统计边界不同——机构口径可能包含已建成未并网、整村推进在建、以及部分被能源局归入工商业的项目。
本报告取用原则：一律以能源局累计并网 233.666GW 为唯一基准口径（可复现、可跨期比较）；300GW 仅作为年末预测参考单独标注，不参与任何市占率计算。按当前节奏（H1 新增 21.83GW），2026 年底实际并网预计落在 255–265GW 区间，距 300GW 尚有距离。
02七家玩家累计并网 / 装机规模
各公司披露口径互不可比，横向对比需谨慎 —— 口径已在表中标注
| 公司 | 最新累计口径 | 数值 | 数据状态 | 来源 & 时间 |
|---|---|---|---|---|
| 正泰安能 正泰电器 601877.SH |
① 户用自持并网 | 26.02 GW | 公告 | 光伏电站经营数据公告（临 2026-040，8-20）：户用 26,021.94MW，占其持有总量 89.9%。 本期新增信号：9-22 临 2026-047 对正泰安能 22 家全资子公司担保主债权 16.201 亿元（担保额 ≠ 并网量） |
| ② 累计开发建成 | ≈ 62 GW | 推算 | 自持 26GW + 累计出售约 36GW（半年报 8-19 原文）。非官方直接披露，为两数相加 | |
| ③ 累计运维管理 | > 60 GW | 已确认 | 半年报 8-19；累计建成超 200 万座户用电站 | |
| 创维光伏 | 累计并网 | >34.6 GW | 已确认 | 创维集团中期业绩公告 8-27（2025 年末为 29.3GW / 80 万座） |
| 天合富家 | 累计管理资产 | 32 GW | 已确认 | 天合光能半年报 8-6/7；累计服务用户近 160 万户 |
| 阳光新能源 阳光电源 300274.SZ |
全球累计开发建设 （含集中式+风电+储能） | 61 GW+ | 公告 | 阳光电源半年报摘要 8-29：全球累计开发建设光伏电站、风电场超 6,100 万千瓦；企业官网 9 月更新为 61GW+、覆盖 20+ 国家（截至 2026-06）。全品类口径，已剔除户用对比 |
| 户用（阳光家庭光伏） | 未单独披露 | 未披露 | 半年报家庭光伏章节通篇定性描述、无量化装机数字。可用间接信号：新能源投资开发业务 H1 收入 12.6 亿元（去年同期 84 亿元，-85%）、该业务净亏 3.8 亿元（8-29 投资者关系记录） | |
| 美的 / 合康新能 | 户用+工商业并网 | >4 GW | 已确认 | OFweek 获奖理由 9-3 + 合康新能公告 9-16 双源交叉确认 |
| TCL 光伏科技
披露载体：TCL 电子 01070.HK
本体未上市 · 无股票代码
|
H1 光伏业务收入 （户用+工商业+海外，未拆分） |
113.88 亿港元 +2.3% |
公告原文 | TCL 电子 8-28 中期业绩公告：光伏收入 113.88 亿港元（2025H1 为 111.36 亿），占集团总收入 17.9%（去年同期 20.4%） |
| H1 新增装机 | 未披露 | 未披露 | 业绩公告全文无装机 GW 数字。此前引用的「3.3GW」本期核查未能在公告内找到出处，已撤下。可用间接信号：截至 6-30 累计工商签约项目 410+、累计经销商渠道 2,590+（均为公告原文） | |
| 累计规模 | 未披露累计 | 未披露 | 模式为签约+出售（「相对轻资产」），无自持口径。企业口径称户用+商用累计并网超 15GW（2025 年）、服务农户 50 万+、户用国内市占率约 20%（李东生微博，无第三方验证） | |
| 海尔新能源 | 无公开 GW 数据 | 2025 营收破 90 亿、估值近 100 亿 | 未披露 | 行业媒体（2024 营收 48 亿 / 2025 破 90 亿 / B 轮超 10 亿、估值近 100 亿，均未获一手文件验证）；IPO 辅导备案 2025-12-31，本期仍未递表 |
本期口径更正（重要）：两项数据已从横向对比中剔除
| 公司 | 原处理 | 更正后 | 原因 |
|---|---|---|---|
| 阳光新能源 | 59GW+ 计入累计排行第 1 | 剔除，仅作备注 | 该 61GW 为「全球累计开发建设光伏电站、风电场」口径，含集中式光伏、风电、储能，与户用口径完全不同源，并入排行会严重高估其户用地位 |
| TCL 光伏科技 | 引用 TCL 中环组件出货 7.7GW | 剔除，改用「光伏业务收入」口径 | 披露载体是 TCL 电子（01070.HK）的「光伏业务」分部，与 TCL 中环（002129.SZ，上游硅片）不是一回事；组件出货 ≠ 并网装机。且该分部含工商业与海外、无户用单独拆分，收入只能作量级参照，不能当作户用规模 |
剔除后的可比排行：创维光伏（累计并网 34.6GW）＞ 天合富家（累计管理 32GW）＞ 正泰安能（户用自持 26.02GW）＞ 美的/合康（并网 >4GW）。注意这四项口径仍不统一（并网 / 管理 / 自持），仅作量级参照。
TCL 光伏科技的上市状态澄清：三个层次必须分开说
| 层次 | 内容 |
|---|---|
| 运营主体 | TCL 光伏科技（深圳）有限公司，2021 年 12 月成立。未上市，没有股票代码 |
| 披露载体 | 母公司 TCL 电子（01070.HK）的「光伏业务」分部。01070 是 TCL 电子的代码，不是 TCL 光伏科技的代码 —— 本报告此前把它写成后者的代码，表述不准确，已更正 |
| 拟上市状态 | 2026-08-24 TCL 电子公告：拟以实物分派方式分拆光伏业务独立上市。但公告原文明确「截至本公告日期止，本公司尚未就潜在分立上市向联交所提出申请」，且需满足上市规则 PN15；TCL 实业 2026-09-01 官方说明再次确认「仍处初期研讨阶段，TCL 电子尚未向监管机构提交正式申请文件」 |
由此得出的结论：目前不存在招股书，所以没有「上市披露的销售数据」可查。TCL 光伏业务一切量化数据只能来自 TCL 电子的定期报告（年报 / 中报），且为户用+工商业+海外合并口径，无户用单独拆分。若要拿到户用装机、户数、分部收入的拆分数据，只能等分拆主体正式向联交所递表。
累计规模对比（已剔除不可比口径）
创维为「累计并网」、天合为「累计管理资产」、正泰为「户用自持并网」、美的为「户用+工商业并网」—— 四者口径仍不统一，仅作量级参照
正泰安能三层规模口径（本期新增）
26.02GW 只是「自持」这一层；累计开发建成约 62GW 才是其真实体量 —— 这也是其市占率被低估的原因
03历年并网量与 2026 年月度进展
历年数据为综合推算，非官方直接披露；月度数据仅合康新能一家分季度披露
头部玩家历年规模走势（推算）
正泰安能为持有电站口径、创维光伏为累计并网口径 —— 虚线部分为估算区间
| 公司 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|
| 正泰安能（户用自持） | ~15 GW | ~18 GW | ~21 GW | ~25-27 GW 确认 | 持续扩张 + 加速出售 |
| 正泰安能（累计开发建成） | — | — | — | ≈ 62 GW 推算 | 2026H1：自持 26 + 累计出售 36 |
| 创维光伏（累计并网） | ~5 GW | ~12 GW | ~20 GW | 29.3 GW 确认 | 快速扩张 |
| 天合富家（累计服务） | ~50 万户 | ~80 万户 | ~110 万户 | ~135 万户 | 扩张 + 服务（2026.9 已近 160 万户） |
| 阳光新能源（户用） | 历年户用装机从未单独披露 —— 上市公司仅披露全品类累计开发建设（2026H1 为 61GW+，含集中式/风电/储能） | H1 开发业务收入 -85%、净亏 3.8 亿，收缩确认 | |||
| 美的 / 合康（累计并网） | ~0.5 GW | ~1.5 GW | ~3.0 GW | ~3.5 GW | 稳健增长（2026.9 确认超 4GW） |
| TCL 光伏科技（光伏业务收入） | 3.28 亿港元 | 62.99 亿港元 | 128.74 亿港元 | 210.63 亿港元 确认 | 四年增 64 倍；2026H1 骤降至 +2.3% |
| TCL 光伏科技（国内新增装机） | — | — | — | 8.0 GW 年报口径 | 2025 年报口径（户用+工商业未拆分）；2026H1 业绩公告未披露装机数字 |
| 海尔新能源 | — | — | — | — | 无公开数据 |
当月（2026 年 9 月）最新并网量：7 家公司均无量化披露。本期可用的间接信号：
① 正泰电器 9-22 公告新增对正泰安能 22 家子公司 16.201 亿元担保（反映扩张在推进，但担保额 ≠ 并网量）；
② 天合富家 9-8 工商业 EMC 首批 6 项目 16MW 集中开工（开工 ≠ 并网）；
③ 阳光新能源 9-6 中标安徽北部户用 100MW 第二批 50MW EPC；
④ 制造端 9 月组件排产 39.83GW（环比 -4.54%），行业层面未见新增投资扩张。
| 公司 | Q1 | Q2 | Q3 | 月度披露情况 |
|---|---|---|---|---|
| 合康新能（美的） | 333.22 MW | 666.78 MW（环比翻倍） | 仍无更新（三季报 10 月底） | 唯一分季度披露者 |
| 天合富家 | — | — | 分布式出货展望 >1.5GW（业绩会指引，未更新） | 不披露月度 |
| 正泰安能 | — | H1 新增装机 >5GW | 仍无更新 | 不披露月度 |
| 其余 4 家 | — | — | — | 不披露月度 |
04市场份额与竞争格局
基于 H1 户用新增 21.831GW 的综合估算，非精确统计
H1 户用新增市占率估算（%）
取各公司估算区间中值；阳光新能源因户用装机从未披露已剔除（其开发业务 H1 收入 -85%、净亏 3.8 亿，无可信估算基数），海尔新能源为数据黑洞。TCL 与海尔标 * 为低置信度：TCL 的 11% 由 2025 年报国内新增 8.0GW 推算，H1 装机未披露，区间宽（8-16%）；企业自称户用市占率约 20%，与本报告推算存在明显差距，未采信
| 梯队 | 公司 | H1 户用新增（估算） | 市占率估算 | 本期动向 |
|---|---|---|---|---|
| 第一梯队 | 正泰安能 | ~5 GW | ~23% | 9-22 新增担保 16.2 亿、母公司 H 股已递表、REITs 在审 |
| 第一梯队 | 创维光伏 | ~4-5 GW | ~18-22% | 9-17 每月更新：分拆先决条件 (b) 未达成，尚未递表 |
| 第二梯队 | 天合富家 | ~3-4 GW | ~14-18% | 9-2 投关确认"持续贡献正向利润"，无新增量化 |
| 第二梯队 | 阳光新能源 | ~1-2 GW（低置信度） | ~5-9% | 户用装机从未单独披露，5-9% 为按收缩趋势倒推、置信度低；开发业务 H1 收入 -85%、净亏 3.8 亿；4.09 亿 REITs 受理 |
| 第二梯队 | TCL 光伏科技 | H1 新增装机未披露 | ~8-16%（推算，区间宽） | 2025 年报国内新增 8.0GW（户用+工商业未拆分）；企业自称户用市占率约 20%，本报告未采信；拟实物分派分拆赴港、本期复核仍未递表（TCL 实业 9-1 说明）；H1 收入 +2.3% 增速骤降 |
| 第三梯队 | 美的 / 合康 | ~1.0 GW | ~4-5% | 股权整合至 95%、9-21 担保公告，超 4GW 口径确认 |
| 第三梯队 | 海尔新能源 | 不明 | ~1-3% | 百亿 REITs 框架在审，本期无新增，数据黑洞 |
正泰安能市占率的两个算法（差异很大，取决于用哪个口径）：
| 口径 | 数值 | ÷ 全国户用累计 233.666GW | 说明 |
|---|---|---|---|
| 户用自持并网 | 26.02 GW | ≈ 11.1% | 最保守，仅统计仍在其资产负债表上的电站 |
| 累计开发建成（推算） | ≈ 62 GW | ≈ 26.5% | 含已出售给央国企/金融机构的 36GW，即「正泰体系建过的」总量 |
按建成口径理解，全国每 4 千瓦户用光伏中约有 1 千瓦出自正泰体系。此前报告只引用 26.02GW 的自持口径，低估了其真实行业地位 —— 本期已补上。注意 62GW 为「自持+累计出售」相加所得，非公司直接披露。
本期格局变化：无份额级变化。但本期出现了一个硬约束——晶澳公募 REIT 底层资产因电价跌至 0.2226 元/度而评估减值 5.09%。这意味着"资产运营 + 证券化"这条新赛道并不是稳赚：装机规模不等于资产价值，电价与消纳质量才是。七家的排名依据，正从"建了多少 GW"变成"存量电站每度电能卖多少钱、能否稳定卖给资本"。
05REITs / 资产证券化赛道全景
本期专题：七家中四家有 REITs 动作，机构间 REITs 已从创新产品变为行业标配融资通道
| 公司 / 主体 | 规模 | 状态 | 时间 |
|---|---|---|---|
| 正泰安能 | 66.62 亿元 | 上交所受理（在审），新能源机构间 REITs 规模之最 | 8-3 受理 |
| 海尔新能源 | 50 亿元 + 百亿战略合作框架 | 深交所受理（在审）+ 9-11 与太保资产签百亿 REITs 战略合作；本期无新增进展 | 7-27 受理 / 9-11 签约 |
| 天合富家（太保资产） | 首期 12.16 亿元 | 已发行 | 已挂牌 |
| 阳光新能源 | 4.09 亿元 | 深交所受理（中信建投，发行人合肥四牡新能源） | 9-15 受理 |
| 晶澳科技 002459.SZ · 行业参照 | 13.86 亿元 | 深交所公募 REITs 受理（华安晶澳新能源封闭式基础设施证券投资基金），底层河北康保 20MW + 辽宁朝阳 295.5MW 共 315.5MW；8 月经国家发改委推荐 | 9-18 受理 |
| 晶科科技 | 约 298MW 工商业 | 董事会通过，拟申报（未受理） | 8-27 公告 |
| 申港证券首单 | 1.14 亿元 | 已发行，首单新能源机构间 REITs，平层结构、不依赖主体增信 | 2025 |
| 碧澄能源 | 累计超 8 亿元 / 约 400MW | 已发行 + 完成全国首单扩募 | 2025-12 首单 / 8-20 扩募 |
| 海盐县级项目 | 1.34 亿元 | 获受理（国泰海通资管，"整县推进"路子，REITs 下沉到县） | 9-7 |
本期新增关键证据：市场化电价能把电站打到什么价？
| 底层资产 | 电价机制 | 含税综合电价变化 | 评估结果 |
|---|---|---|---|
| 河北康保一期 20MW 2018 年并网 · 有国补 |
二类资源区标杆电价 0.75 元/kWh（燃煤标杆 0.372 + 国补 0.378），已列入第一批补贴核查确认清单 | 2025 年 0.7456 元/度，限电率 0.59% | 账面净资产 1.003 亿 → 评估 1.375 亿，增值 37.07% |
| 辽宁朝阳 295.5MW 2022-2023 年并网 · 首批平价、无国补 |
电价锚定辽宁燃煤基准价 0.3749 元；市场化交易电量占比 2023 年 55% → 2024 年 99% → 2025 年 100% | 2024 年 0.3734 → 2025 年 0.3036 → 2026Q1 仅 0.2226 元/度（同比 -28.55%） | 账面 13.159 亿 → 评估 12.489 亿，减值 5.09% |
近六成募资（8.10 亿元）用于偿还工行朝阳分行固定资产贷款。这组数字是户用 / 分布式电站证券化最直接的估值警示：全面入市后，无补贴电站的电价可以跌到 0.22 元/度，资产估值随之减值。对七家玩家的含义——REITs 能盘活现金流，但底层资产的定价权已从"装机规模"转移到"电价与消纳质量"，这正是天合（AI 运营 +10%~+26.45%）、正泰（绿证 700 万张 / 2400 万元）拼命做运营增值的原因。
判断：格局仍是 正泰（规模）＞ 海尔（框架 + IPO）＞ 天合（首发 + 扩募预期）＞ 阳光（新入场）；本期新增变量不在七家内部，而在公募 REITs 通道首次被组件龙头走通（晶澳 13.86 亿，9-18）。叠加 9 月组件排产环比 -4.54%、单瓦净利 -0.016 元，制造端现金流紧张会进一步推高"卖电站 / 证券化"的动机——机构间 REITs 与公募 REITs 双通道并行，将成为四季度资本动作最密集的区域。
06本期各家重要动态（9/21 - 9/28）
按本期重要度排序
正泰安能
正泰电器 601877.SH
● 本期最大事件：担保 + REITs + 母公司 H 股三线
- 9-22 正泰电器公告（临 2026-047）：为控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司的 22 家下属全资子公司提供担保，本次担保主债权 16.201 亿元；截至公告日公司及子公司对外担保总额 316.04 亿元、占最近一期经审计净资产的 71.02%（无反担保、无逾期）
- 8-31（上期遗漏，本期补录）正泰电器公告：已向香港联交所递交 H 股发行上市的申请并刊发申请资料——披露载体层面的重大资本运作
- 9-22 同步公告：2026 年半年度权益分派实施（10 派 0.5 元含税，股权登记日 9-29、除权除息日 9-30）；拟召开半年度业绩说明会
- 9-22 正泰安能"北极星杯影响力分布式光伏品牌"获奖报道发布（奖项 9-9 郑州颁发），披露综合能源布局：户用主业 + 泰墅 / 泰益宝创新业务、海外 PVSTAR 品牌、虚拟电厂 / 售电 / 绿证
- 66.62 亿元机构间 REITs（上交所 8-3 受理，新能源领域规模之最）仍在审
解读：三条线要分开看——正泰安能本体靠 REITs（66.62 亿在审）与对外担保维持资产周转；母公司正泰电器另开 H 股融资通道。担保总额 316 亿 / 占净资产 71% 是本周期能拿到的最硬的扩张量化指标，但它是担保额，不是并网量，不能当作装机数据用。另需注意：正泰安能 2025-9 已撤回上交所主板分拆上市申请，本次母公司赴港 H 股是替代路径，而非安能分拆。
创维光伏
创维集团 00751.HK
● 分拆卡在监管审批 · 尚未递表
- 9-17 创维集团每月更新公告：先决条件 (a)（创维光伏股东批准）已于 2026-06-18 达成；先决条件 (b) 尚未达成——包括中国证监会就创维光伏上市发出备案通知、联交所原则上批准及其他主管机关批复；自 2026-08-17 以来无重大更新，创维光伏及专业顾问仍在筹备上市申请及所需文件
- 9-21 创维集团复牌交易，盘中一度涨逾 46%（高见 7.59 元）：方案为实物分派创维光伏股份并以介绍形式上市 + 股份回购（现金选择每股 4.03 元），理论总额约 10.16 元/股，较停牌前 5.18 元溢价约 96.14%，公司应付现金代价上限约 25.57 亿元
解读：截至 9-28，创维光伏仍未正式递表，因此不存在招股书，也不存在招股书口径的装机 / 户数 / 分部财务拆分。可见数据仍只有创维集团中期业绩公告里的累计并网 >34.6GW。复牌大涨是市场对"光伏资产重估"的定价，但方案成败取决于证监会备案与联交所批准两个监管环节。
海尔新能源
IPO 辅导中 · 未递表
● 本期无新增；勿与"海顺创科"混淆
- 9-14 青岛海永顺创新科技股份有限公司（"海顺创科"，875149）在青岛证监局办理北交所上市辅导备案，辅导券商中泰证券——海尔集团第三家冲刺 IPO 的企业（另两家为卡奥斯、海尔新能源）
- 主体区分（重要）：海顺创科控股股东为海尔国际经贸（深圳）有限公司（持股 44.67%）、实控人为海尔集团，与海尔新能源（青岛纳晖控股持股 59.4%）不是同一主体，不能把海顺创科的北交所辅导当作海尔新能源 IPO 进展
- 海尔新能源本体：50 亿元机构间 REITs（7-27 深交所受理）在审；9-11 与太保资产百亿战略合作框架（上期）；IPO 辅导备案 2025-12-31、辅导机构国泰海通证券，截至目前未递表
- 媒体口径（二手，未获一手文件验证）：2024 年营收 48 亿、2025 年突破 90 亿、纳税 2.5 亿；2026 年初完成超 10 亿元 B 轮、投后估值近 100 亿；国内业务覆盖 30 余省 2000 余区县
解读：本期海尔新能源自身无新增披露，装机 GW 数据仍是七家中唯一黑箱。海尔集团资本版图扩容（卡奥斯、海顺创科、海尔新能源）不改变这一结论。
天合富家
天合光能 688599.SH
● 口径确认，无新增量化
- 9-2 天合光能投资者关系回复："近几年天合富家持续稳定为公司贡献正向利润"；未来以数字化资产运营、聚合交易、虚拟电厂三大抓手确保分布式资产保值增值
- 9-17 公告：不向下修正"天 23 转债"转股价格
- 2026 年三季报预约 10-30 披露；天合光能 2026 中报归母净利 -2.699 亿元（同比减亏 90.75%），Q2 组件业务同比、环比持续减亏
解读：本期无新量化数据。"持续贡献正向利润"是定性表述，不能反推装机量。在集团整体仍亏损的背景下，户用侧（天合富家）是稳定的正向贡献者。
美的 / 合康新能
300048.SZ · 美的集团 000333.SZ
● 治理动作，无新增装机
- 9-21 合康新能发布《关于为子公司提供担保的进展公告》
- 9-15/16 美康能源以 750 万元收购美康光伏 15% 股权，持股 80% → 95%（合并报表范围不变）
- H1 数据：营收 34.14 亿元（-24.08%），归母净利 -6548.23 万元（上年同期 +7118.37 万元）；公司称光伏项目交付、并网进度及收入确认节奏放缓
解读：合康是七家中唯一披露分季度并网量者（Q1 333.22MW / Q2 666.78MW），但半年报后无 Q3 更新，需等三季报（10 月底）。16.52 亿元定增（美的集团全额认购）仍在审核中。
阳光新能源
阳光电源 300274.SZ
● 口径更新至 61GW，分拆无进展
- 官网口径更新：全球累计开发建设新能源电站 61GW+（截至 2026 年 6 月）、覆盖 20+ 国家；全球新能源企业 500 强第 135 位（9-8 蝉联）。此前口径为 59GW / 15 国
- 分拆上市无明确进展：2023-12 阳光电源公告筹划分拆至境内上市，母公司增资 10 亿 + 2024-2 引入省级国有基金 3.47 亿（持股摊薄至约 79.40%）；2024 年底取得泰禾智能（603656.SH）控制权，2025-6 泰禾智能以 4580 万元收购旗下安徽阳光优储——储能资产先装入上市平台，体量庞大的自持电站仍留在母体表内
- 4.09 亿元机构间 REIT（中信建投，发行人合肥四牡新能源）9-15 获深交所受理，在审
口径纪律：61GW 为全品类（集中式光伏 + 风电 + 储能 + 海外），与户用不可比，不能作为户用规模引用——本报告继续将其剔除出户用横向对比。其户用（阳光家庭能源）规模至今无独立披露，且开发业务 H1 收入 12.6 亿（同比 -85%）、净亏 3.8 亿，收缩已被财报证实。
TCL 光伏科技
披露载体：TCL 电子 01070.HK（本体未上市 · 无代码）
● 拟分拆赴港 · 本期复核仍为未递表
- 8-24 TCL 电子公告原文：正考虑通过实物分派方式将光伏业务分拆独立上市，但明确"截至本公告日期止，本公司尚未就潜在分立上市向联交所提出申请"，且需满足上市规则 PN15
- 9-1 TCL 实业控股官网说明："截止今日，该项目仍处于初期研讨阶段，TCL 电子尚未向监管机构提交正式申请文件"——本期复核，状态未变
- 因此：不存在招股书，光伏业务的量化数据只能来自 TCL 电子定期报告，且为户用 + 工商业 + 海外合并口径、无户用拆分
- 易混淆主体提醒：TCL 中环（002129.SZ）为上游硅片环节，与 TCL 光伏科技不是同一业务；TCL 电子（01070.HK）是披露载体 / 母公司代码，不是 TCL 光伏科技自身的代码
- 可确认的一手数据（8-28 中期业绩公告）：H1 光伏业务收入 113.88 亿港元，同比 +2.3%（2025H1 为 111.36 亿），占集团总收入 17.9%；累计经销商 2,590+、累计工商签约项目 410+；公告全文无装机 GW 数字
TCL 光伏业务历年收入（亿港元）
四年增长 64 倍后，2026H1 增速骤降至 +2.3% —— 分拆上市时点值得玩味
解读：本期无新增披露，重点是再次确认"未递表"这一状态。第 7 期撤下的"H1 新增装机 3.3GW"本期仍不恢复——该数字在 8-28 中期业绩公告全文中找不到出处。
07数据可靠性分级与来源限制
本报告严格区分官方数据、企业披露与推算值，避免把估算包装成确定结论
| 数据项 | 可靠性 | 说明 |
|---|---|---|
| 1-8 月光伏新增 97.19GW / 8 月 11.04GW | ★★★★★ | 官方：国家能源局 9-24 发布 1-8 月全国电力工业统计数据，北极星 / 国际能源网 / 人民网多源一致 |
| H1 户用分项 21.831GW / 累计 233.666GW | ★★★★★ | 官方权威，8-14 发布，本期沿用 |
| 1-7 月新增 86.15GW | ★★★★ | 官方倒推（97.19 − 11.04）；上期 85.65GW 作废 |
| 正泰电器临 2026-047 担保公告（16.201 亿 / 总额 316.04 亿） | ★★★★★ | 上市公司公告（9-22），巨潮 / 中财网 |
| 正泰电器已递交 H 股上市申请 | ★★★★★ | 上市公司公告（8-31） |
| 创维集团 9-17 每月更新（先决条件 b 未达成） | ★★★★★ | 港交所公告（00751.HK） |
| TCL 光伏分立"尚未向联交所提出申请" | ★★★★★ | 8-24 TCL 电子公告原文 + 9-1 TCL 实业官方说明双源确认 → 无招股书可查 |
| 晶澳 13.86 亿公募 REIT 受理及底层电价 / 评估数据 | ★★★★ | 深交所公募 REITs 信息平台（9-18）+ 睿思机构转述 |
| 阳光新能源累计 61GW（截至 2026-06） | ★★★★ | 企业官网；全品类口径（含集中式 + 风电 + 储能），非户用 |
| 正泰安能户用自持 26.02GW | ★★★★★ | 光伏电站经营数据公告临 2026-040（8-20），精确到 MW |
| 阳光新能源开发业务 H1 收入 12.6 亿 / 亏 3.8 亿 | ★★★★★ | 阳光电源 8-29 投资者关系活动记录表 |
| TCL 电子光伏业务 H1 收入 113.88 亿港元（+2.3%） | ★★★★★ | 中期业绩公告原文（8-28，港交所），含户用 + 工商业 + 海外未拆分 |
| 合康收购美康光伏 15% 股权 / 9-21 担保公告 | ★★★★★ | 上市公司公告 |
| 正泰安能绿证 700 万张 / 2400 万元 | ★★★★ | 企业官方通稿（9-15） |
| 正泰安能累计运维 >60GW | ★★★★ | 半年报原文（8-19） |
| 美的新能源累计并网超 4GW | ★★★★ | 9-3 OFweek + 9-16 公告报道双源交叉确认 |
| 创维累计并网 >34.6GW | ★★★★ | 中期业绩公告口径 |
| 天合富家 EMC 16MW 开工 / 天盈 AI +10%~+26.45% | ★★★ | 企业口径实盘数据，第三方评选背书但不可独立验证；开工 ≠ 并网 |
| 天合富家"持续贡献正向利润" | ★★★ | 企业定性口径（9-2 投关回复），无量化，不能反推装机量 |
| 9 月组件排产 39.83GW / 单瓦净利 -0.016 元 | ★★★ | 第三方数据商 Mysteel |
| 海尔新能源营收 90 亿 / 估值近 100 亿 | ★★ | 二手媒体，未获一手文件验证，仅作参考 |
| 正泰安能累计开发建成 ≈62GW | ★★★ | 推算：自持 26 + 累计出售 36，公司未直接披露该合计值 |
| 7-8 月户用新增 ≈7.7GW | ★★ | 推算：按 H1 户用占比 30.4% 线性外推，实际大概率偏低 |
| 历年装机推算 / 市占率估算 | ★★ | 综合推算 |
| 户用累计 300GW 说法 | ★★ | 机构预测值（年末），口径宽于能源局约 37GW，不作为计算基准 |
| TCL 户用国内市占率「约 20%」 | ★★ | 企业口径，无第三方验证，未说明装机还是户数口径，未采信 |
| TCL 光伏 H1 新增装机 3.3GW | ★ | 第 7 期已撤下：8-28 中期业绩公告全文内无装机 GW 数字 |
| 阳光新能源户用装机 | ★ | 上市公司从未单独披露，仅有定性描述 |
| 海尔新能源装机数据 | ★ | 数据黑洞，等 IPO 递表 |
| 7-8 月户用 / 分布式分项 | — | 官方未发布（9-24 只有总量） |
| 七家当月（9 月）并网量 | — | 均无披露 |
五项核心局限：
① 月度并网量黑箱未解——除合康披露 Q1/Q2 外，七家均不披露月度装机，"当月最新并网量"只能以担保 / 开工 / 中标 / 排产等间接信号替代；
② 口径差异——"累计并网"（创维）、"户用自持"（正泰）、"累计管理"（天合）互不可比；阳光新能源的 61GW 为全品类含集中式 / 风电 / 储能，已剔除出户用对比；TCL 的 113.88 亿港元为光伏业务合并收入（含工商业与海外），无户用拆分，不能当户用规模用。同一公司内部也有多层口径（正泰：自持 26.02 / 建成 ≈62 / 运维 >60），引用须标明层次；
③ 两套官方口径并存——月度"电力工业统计"（9-24，只有光伏总量）与"光伏发电建设情况"（半年度，含户用分项）不同源，1-8 月户用分项仍未发布；
④ 三家资本运作均未递表——创维光伏、TCL 光伏、海尔新能源均无招股书，披露频率受限于母公司定期报告；
⑤ 第三方月度发货量榜单连续三期未见发布；品牌榜（CNPP / 买购）为投票指数口径，非装机口径，不采信为市占率依据。
08重点跟踪事项
下周及后续关注点，按优先级排序
| 优先级 | 事项 | 预计时间 | 影响 |
|---|---|---|---|
| ● 高 | 国家能源局 1-8 月"光伏发电建设情况"详细版（含户用 / 分布式分项） | 10 月上中旬 | 首次看到 7-8 月户用走势，检验 30.4% 占比是否延续 |
| ● 高 | 创维光伏上市先决条件 (b)——证监会备案通知 + 联交所原则批准（9-17 更新：仍未达成） | 持续（每月更新公告） | 递表后才能拿到招股书口径数据 |
| ● 高 | 正泰安能 66.62 亿 REITs 审核 + 正泰电器 H 股上市审核 | Q4 | 规模之最，获批即示范；母司 H 股为新增融资通道 |
| ● 中 | 海尔新能源 IPO 递表（辅导机构国泰海通）+ 50 亿 REITs 审核 | 2026Q4 - 2027 | 七家中唯一数据黑洞的开口 |
| ● 中 | TCL 电子光伏分立是否向联交所提出申请 | 持续 | 未递表前，无光伏板块独立财务与装机数据 |
| ● 中 | 合康新能 16.52 亿定增审核 + Q3 并网数据（三季报 10 月底） | 10 月底 | 七家中唯一分季度披露者的最新截面 |
| ● 中 | 阳光新能源 4.09 亿 REITs 后续（底层资产披露） | 10 月起 | 首次看清阳光存量电站结构 |
| ● 中 | 天合富家 REITs 扩募（对标碧澄模式） | Q4 | 太保资产已跑通扩募先例 |
| ● 中 | 阳光电源 / 天合光能三季报：开发业务是否继续收缩 | 10 月底 | 验证"户用收缩"是战术还是战略撤退 |
| ● 低 | 9 月组件排产落地与成本倒挂是否修复 | 10 月中旬 | 判断制造端是否跟随装机回暖 |
关于本报告
本报告由自动化调研任务生成（第 8 期），每周一 09:00（GMT+8）更新。数据来源：国家能源局（9-24 1-8 月全国电力工业统计、8-14 H1 光伏发电建设情况）、巨潮资讯网（正泰电器临 2026-047、合康新能公告）、港交所披露易（创维集团 00751.HK 9-17 每月更新、TCL 电子 01070.HK 8-24 公告）、TCL 实业控股 9-1 官方说明、深交所固定收益 / 公募 REITs 信息平台、阳光新能源官网、天合光能投资者关系平台、企业官方通稿（正泰安能、天合富家、创维光伏）、行业媒体（北极星太阳能光伏网、国际能源网 / 国际太阳能光伏网、SOLARZOOM、世纪新能源网、光伏资讯 / 老杨说光伏、Mysteel）、财经媒体（新浪财经、证券时报系、同花顺、睿思机构、泰山财经）。 数据截止 2026 年 9 月 28 日 17:00（部分截面数据沿用至最近披露）。下次更新时间：2026 年 10 月 5 日（周一）09:00。